券商注销式回购稳定市值！国金证券拟再注销减资1.5亿元股份

　　21世纪经济报道记者孙永乐

　　“注销式回购 ”是上市公司回报投资者最直接、最实在的方式之一。

　　9月14日晚 ，国金证券（600109.SH）公告称
，拟将2026年6月至8月回购的1739.96万股股份用途由“用于维护公司市值及股东权益
”变更为“用于注销并减少公司注册资本”，旨在维护投资者利益 、提高公司长期投资价值 。

　　“回购股份一经注销即永久退出公司总股本 ，公司每股收益
、每股净资产相应增厚
，存量股东权益得到实实在在的提升
。公司始终高度重视投资者回报，坚持以真金白银与广大投资者共享发展成果。 ”国金证券表示 。

　　事实上 ，2023年以来国金证券已实施四轮回购，累计耗资约5.1亿元
，并三度将回购股份注销
。从“员工激励
”到“注销减资”，国金证券回购逻辑的演变 ，意味着券商正以更实质的方式回馈股东、稳定市值。

　　据Wind数据统计
，截至9月15日，年内已有7家A股上市券商公告回购 ，存量回购股份集中注销成为鲜明特征 。国泰海通 、浙商证券
、华创云信等已完成注销；中泰证券、红塔证券在本轮新推出的方案中
，则明确将回购股份全额注销。

　　三年四轮回购，国金证券三度注销股份

　　拉长时间看 ，国金证券的回购动作并非偶发之举
。

　　据21世纪经济报道记者梳理
，2023年以来，国金证券已实施四轮回购 ，累计耗资约5.1亿元
，并三度将回购股份予以注销。

　　首轮回购于2023年至2024年实施，回购2210.20万股 ，耗资约2.02亿元，最初用于员工持股计划
，后于2026年4月公告变更用途，8月完成注销；第二轮于2024年上半年实施 ，回购1179.98万股
，耗资约1亿元，回购后及时注销；第三轮于2025年上半年实施 ，回购719.46万股
，耗资5946.68万元，2025年底注销 。

　　今年6月9日 ，国金证券宣布新一轮回购
，金额不低于1.5亿元 、不超过3亿元，回购费用 上限为13元/股
。8月26日 ，公司完成本次回购
，累计回购1739.96万股，支付总金额约1.5亿元。随后 ，公司将本次回购用途调整为“用于注销并减少公司注册资本 ” 。

　　若本次注销完成，2025年12月以来不到一年时间
，国金证券累计注销股份将达约4669.6万股，总股本由37.13亿股降至36.66亿股 ，缩减约1.26%
。

　　从“员工激励”到“注销式回购
”的转变
，是观察国金证券回购逻辑演进的关键线索。前期回购并非全部以注销为直接目的，但公司在考虑市场环境和投资者诉求后 ，将相关股份的用途调整为注销
，体现出切实维护投资者利益的价值取向 。

　　中原证券此前研报指出，国金证券8月28日将2023年—2024年已回购股份（占总股本0.5965%）的用途由股权激励变更为注销 ，同时于6月9日再度启动1.5亿元—3.0亿元的股份回购
，“彰显维护投资者利益的决心和诚意”
。

　　值得关注的是，国金证券回购专用证券账户已跻身公司前前十 股东 ，这在券商乃至A股公司中都较为罕见。Wind数据显示
，近来 全市场A股上市券商中，仅国金证券出现回购专户进入前前十 股东的情况 。

　　公司半年报显示 ，该回购专户持有3235.28万股，占总股本0.87%
，位列第九大股东；而在今年6月新一轮回购启动前，其持股为2210.20万股 ，占比0.60%
，排名第十，短短三个月内增持超1000万股
。

　　年内7家券商出手 ，“注销式回购 ”成主流

　　券商密集推进注销式回购
，离不开政策引导。

　　9月10日，中国证监会副主席李超在国务院新闻办公室“开局起步‘十五五’
”系列主题新闻发布会上明确表示 ，要进一步提高上市公司质量和投资价值
，引导上市公司通过股权激励、分红回购等提高自身价值 。

　　更早的2024年4月，新“国九条”即提出“引导上市公司回购股份后依法注销 ”。2025年修订的《上市公司股份回购规则》将“减少公司注册资本
”列为回购四大法定用途之首
。

　　政策合力之下 ，A股注销式回购正加速扩容。

　　Wind数据显示
，截至9月15日，A股全市场以“市值管理”为回购目的的实施案例达319例 ，累计规模约699.62亿元 。其中，注销式回购占比持续走高
。今年上半年
，A股注销式回购金额上限约380亿元，占总体拟回购金额上限的34% ，较2025年同期提升6个百分点。

　　聚焦券商板块
，截至9月15日，年内已有7家A股上市券商公告回购 ，包括国金证券
、华安证券、国联民生 、红塔证券
、中泰证券、长江证券 、华创云信
，拟回购金额多在1亿元至2亿元 。

　　存量回购股份的集中注销成为鲜明特征
。国泰海通将承继自原海通证券的4778.62万股A股回购股份用途变更为注销减资，8月12日完成；浙商证券注销3878.16万股 ，8月31日完成；红塔证券注销2355.40万股
，6月30日完成；华创云信注销3035.37万股历史库存股，9月2日完成；此外 ，红塔证券
、中泰证券新方案明确将回购股份全额注销
，注销式回购导向明显增强。

　　南开大学金融学教授田利辉此前在接受21世纪经济报道记者采访时表示，注销回购股份缩减总股本 ，增厚每股收益，直接提升股东股权价值 。股份永久退出流通能够收紧筹码供给
，对冲市场下行压力，完善股市内生稳定机制
。

　　据21世纪经济报道此前报道《券商增持回购潮涌》 ，此轮券商回购呈现四个鲜明特点：①参与主体分化
，中小券商主导，头部券商集体缺席；②市值管理目标变化 ，注销式回购成为绝对主流
，从“短期维稳 ”转向“长期价值优化
”；③回购逻辑分化，主动估值修复与被动合规对冲并存；④与国资平台增持形成合力。

　　近来  ，券商板块正陷入“业绩向左、股价向右”的估值困境 。

　　据中证协9月5日数据
，2026年上半年150家券商合计实现营业收入3298.10亿元，同比增长31.38%；净利润1386.64亿元 ，同比增长23.50%
。但截至9月7日
，券商板块PB约1.27倍，仍处于近十年16.1%分位的历史低位。

　　兴业证券非银团队在研报中分析称 ，从产业资本视角看，公司主动回购股份说明当前股价已显著低于内在价值 。本次回购潮是券商板块处于估值底部的信号
，随着业绩持续释放，板块估值有望修复。

　　在此背景下 ，回购 、分红正从“可选项 ”变为券商市值管理的“必答题
”
。而在多种回购情形中
，“注销式回购”能够直接减少总股本
、增厚每股收益，在估值修复尚未兑现之前 ，已是券商能够给出的最实在的股东回报。

　　国泰海通董事长朱健在业绩会上表示
，公司高度重视市值管理工作，致力于通过增强公司内在价值创造能力 ，提升公司长期投资价值 。公司综合运用常态化分红、并购重组 、股权激励
、股份回购、强化投资者关系管理等多种方式促进股价合理反映投资价值
。

　　半年报数据显示
，券业“双雄 ”之一的国泰海通上半年现金分红加股份回购总额达100亿元，占当期扣非归母净利润的47%；2026年中期拟每10股派发3元 ，较上年中期翻倍
，现金分红总额53亿元。

　　上文提及的数据和事实表明，以国金证券为代表的上市券商 ，回购逻辑正从“护盘式回购”转向“注销式回购
”，从“短期护盘”转向“长期价值优化 ” 。

（文章来源：21世纪经济报道）