招商基金李佳存：看好CXO板块beta机会及创新药优质个股估值修复行情

　　作者：李佳存 招商基金投资管理一部副总监 、招商医药健康产业股票基金经理

　　〖One〗
、 关于AI药物研发

　　头部AI大厂正真金白银投入AI制药 。某互联网巨头2026年9月分拆的AI制药公司完成2.9亿美元天使轮融资（投后估值15亿美元） ，持股56%控股；某海外科技巨头以4亿美元收购某AI制药初创公司
，并与某生物科技龙头签1亿美元多肽订单；某世界 搜索巨头旗下AI制药实验室完成21亿美元B轮融资，某全球芯片霸主与跨国大药企共建AI实验室（五年投入超10亿美元）
。行业景气度持续升温 ，2026年一季度全球AI制药融资18亿美元，接近2025年全年一半。

　　对之前投资AI硬件的客户而言
，这是AI应用落地的重要延伸方向——AI制药需要大量GPU算力、自动化实验和数据基础设施，为算力投资提供了新的下游出口 。但需注意 ，AI制药仍处早期
，多数AI设计药物尚未进入临床兑现期，技术路线和商业化模式仍有不确定性。

　　对CXO板块的净影响判断：短期AI制药的数据飞轮逻辑直接催化基因/蛋白合成需求 ，弹性较大；中期AI提升研发效率 、药企竞争加剧驱动管线量提升
，后端CXO全面受益；远期若AI模型成熟到可直接生成候选药物，可能对早期药物发现环节形成替代 ，传统生物科技公司承压
，但当前相距甚远
。

　　〖Two〗、 关于出海与市场格局

　　中国创新药出海正快速增长。2026年上半年License-out交易总额997亿美元（首付款超64.5亿美元），已超2024全年 ，全球TOP10交易中中国企业独占8席 。更重要的是模式质变——从传统License-out升级为Co-Co（共同开发
、共同商业化）和NewCo模式
，中国药企从“卖青苗”走向“产业出海 ”，估值体系向全球性创新药企靠拢
。

　　国内政策转向支持真创新 ，医保+商保双轨支付、分层定价机制落地，“十五五
”将创新药列为新兴支柱产业。中国First-in-class管线全球占比已从个位数提升至45%
，预计2027-2028年超一半Biotech实现盈亏平衡，最佳投资窗口或从2028年开启 。

　　〖Three〗 、 关于创新药投资

　　创新药就是药企研发的“新药” ，是医药行业技术含量相对较高
、成长性较强的赛道
，特点是“十年研发、十亿美元 ”的高门槛
。现在值得关注主要有三个理由：一是AI正在给行业提速，把早期筛选从1年压缩到2周 ，研发周期缩短约40%；二是中国药企开始“赚全世界的钱”
，2026上半年出海交易近1000亿美元；三是国家全链条政策支持。但创新药是高风险高回报赛道，普通投资者更适合通过指数或医药主题基金参与 ，重点关注“出海
”和“AI”两大主线 。

　　〖Four〗 、 风险关注：贸易摩擦影响

　　美国生物安全法案2.0已随2026财年NDAA签署成法
，但相比1.0版本明显弱化——约束对象从“具体公司 ”转为“被列入清单的公司
”，锁定联邦采购环节 ，未明确点名中国公司
，并设了较长缓冲期
。实际影响有限，头部CXO美国客户并未大规模撤退 ，海外订单未断流，核心原因是中国CXO的质量与成本优势已深度嵌入全球供应链
，短期或难以替代。

　　整体看，贸易摩擦更像“压力测试” ，中国CXO如果能完成海外产能布局
、降低敏感业务暴露
，仍能穿越周期 。板块表现上，2026年国证CXO指数年内上涨约42%（数据来源：wind ，截至2026.9.21）
，创新药指数基本持平，两者基本面景气度均向上 ，看好CXO板块的beta机会及创新药的优质个股估值修复行情
。

　　风险提示：市场有风险
，投资须谨慎。本材料为基金经理个人观点分享，不构成任何投资建议或收益承诺 ，亦不构成对任何行业/个股/基金的推介 。