华润医疗告别旗舰 IOT 项目：业务退潮，转型待破局

　　9 月 14 日 ，华润医疗（01515.HK）发布公告
，与北京燕化医院持续多年的 IOT（投资运营移交）协议正式画上句号。法院判决确认该协议于 2025 年 7 月解除，燕化医院方面合计需向华润医疗返还及支付各类款项约 3.48 亿元 ，判决已于 2026 年 9 月 11 日生效 。这场历时七年的纠纷落幕
，也标志着公司经营 15 年的标杆 IOT 项目彻底退出
。

　　回溯历史 ，燕化医院曾是华润医疗 IOT 模式的标志性样本。2008 年公司斥资 7200 万元拿下医院经营权，协议原本有效期至 2055 年 。但自 2019 年起
，双方因管理费、供应链结算产生分歧，矛盾逐步激化
。2022 年华润医疗提起诉讼 ，从追讨欠款
，到后续诉求变更为彻底解除协议，历经多轮司法程序 ，最终拿到胜诉判决。值得注意的是
，虽然拿到胜诉判决，但公司并未披露 3.48 亿元款项后续回款安排 ，这笔资金能否足额落地仍存不确定性 。

　　01 IOT 业务全面收缩
，收入结构风险凸显

　　燕化项目的落幕，是华润医疗 IOT 业务整体收缩的缩影。随着该板块逐步退出 ，公司收入高度向自有医院集中
，自有医院经营好坏几乎决定整体业绩走向，业务结构单一化风险显著抬升
。

　　财务数据清晰反映业务变化。20232025 年 ，公司总营收自 101.08 亿元的高点连续回落至 91.76 亿元；医院业务收入占比持续走高，分别达到 93.1% 、93.2%
、94.5%；而包含 IOT 管理费、供应链 、管理输出的其他业务收入连续下滑
，2025 年同比降幅达 25.3% 。进入 2026 年上半年，其他业务收入进一步同比大跌 39.2% ，归母净利润同比下滑 21.98%
，业绩承压态势进一步显现
。

　　IOT 业务曾经贡献的管理费
、供应链收益快速消失，但公司尚未披露明确的资产处置、并购计划 ，旧业务留下的收入缺口暂无清晰填补路径。

　　02医保控费挤压主业利润
，新业务尚难扛起增长大旗

　　在外部政策环境上，DRG/DIP 2.0 全面推行 ，医保付费模式转变
，直接压低医院收入天花板，给华润医疗自有医院业务带来持续压力 。尽管门诊人次保持增长 ，但次均收入持续下行：2025 年门急诊次均收入下降 6.6%
，住院次均收入下降 4.9%，医院业务毛利率降至 15.8%；2026 上半年门急诊人次继续增长 5.2% ，次均收入依旧下滑 6.1%
。门诊量的增长，未能对冲单价下行带来的利润侵蚀
，主业盈利能力遭遇瓶颈。

　　为应对困局，华润医疗在 “十五五” 战略中提出布局综合医疗服务 、智慧健康服务、衍生健康产品三条赛道 ，谋求从 “医疗 ” 向 “健康
” 转型 。但现实是
，新业务整体处于早期培育阶段：健康商城上线
、药房投入运营，衍生健康产品仅试点推进 ，智慧健康服务体系仍在搭建
，现阶段收入贡献十分有限，远没有形成可靠的第二增长曲线
。

　　旧的 IOT 业务加速退场 ，传统医院业务受医保控费压制
，转型业务尚处培育期，华润医疗正陷入业绩 “青黄不接” 的尴尬局面。未来 ，如何化解收入结构集中风险、改善医院盈利水平 、让新业务真正落地见效
，将成为这家央企医疗平台必须解答的考题 。

　　本文结合AI工具生成